期權教學(三)：Short Call(賣出認購期權)，Short Put(賣出認沽期權) 短倉策略

賣出(短倉)認購期權 Short Call

短倉認購期權策略押注資產價格下跌或保持在一定區間內，是一種看空資產價格的期權策略。

短倉認購期權策略賣方透過出售認購期權合約(Short Call)，賦予買方在指定時間內以行使價買入標的資產的權利。如果資產價格於到期日或之前低於行使價，賣方無需履約並獲得期權金作爲收益；但假如資產價格於到期日或之前高於行使價，賣方便有機會被行權以合約行使價出售相關資產予買方。

Short Call亦可配搭相應的正股數目組成所謂 Covered Call 策略，以期權金抵消部分正股股價下跌的風險及捐失，是股票或期權投資中一種很受歡迎的策略。

Short Call 盈虧情況：

盈虧平衡點(股價) = 行使價 + 期權金價格

最大收益 = 期權金

最大虧損 = ∞ (股價理論上可升至無限高)

例子：

1. 資產：ABC公司股票
2. 目前價格：$25.00
3. 行使價：$28.00
4. 認購期權價格：$2.00
5. 合約股數：100股

賣方出售一份行使價為$28.00的認購期權，獲得期權金$200($2 x 100)。如果在到期日，ABC股票價格低於$28.00，期權即爲價外期權而變得無價值，買方亦不會行權，賣方將獲利$200(期權金)。

然而，假若價格高於行使價$28.00，賣方但需要履約以行使價$28出售100股ABC股票，如當時股價爲$32，虧損(少賺的部分)則爲($28-$32 + $2)*100 = -$200。

潛在收益和損失：

• 潛在最大收益：期權金 $200.00
• 潛在最大損失：無限（資產價格可能上升至無限高）
• 盈虧平衡點：$28(行使價) + $2(認購期權價格) = $30.00

延伸閱讀：期權入門教學(一)：什麼是期權？了解期權的基礎概念

賣出(短倉)認沽期權 Short Put

短倉認沽期權策略押注資產價格上漲或保持在一定區間，是一種看多資產價格的期權策略。

短倉認沽期權策略賣方透過出售認沽期權合約(Short Put)，賦予買方在指定時間內以行使價賣出標的資產的權利。如果資產價格於到期日或之前高於行使價，賣方無需履約並獲得期權金作爲收益；但假如資產價格於到期日或之前低於行使價，賣方便有機會被行權以合約行使價從買方購入相關資產。

Short Put 盈虧情況：

盈虧平衡點(股價) = 行使價 – 期權金價格

最大收益 = 期權金

最大虧損 = (行使價 – 期權金價格)*100 (股價在行權時理論上可下跌至0)

例子：

1. 資產：XYZ公司股票
2. 目前價格：$20.00
3. 行使價：$18.00
4. 沽期權價格：$1.50
5. 合約股數：100股

賣方出售一份行使價為$18.00的認沽期權，收到期權金$150。如果在到期日，XYZ股票價格高於$18.00，期權即爲價外期權而變得無價值，買方亦不會行權，賣方將保留期權金作為獲利。

然而，如果價格低於$18.00，賣方可能需要履約，以行使價$18買入100股XYZ股票，但扣除$150的期權金收益，虧捐減少爲$1650。

潛在收益和損失：

• 潛在最大收益：期權金 $150.00
• 潛在最大損失：($18 – $1.5)*100 = $1650（資產價格可能在行權時下跌至零）
• 盈虧平衡點：$18(行使價) – $1.5(沽期權價格) = $16.50

賣出(短倉)期權後的交易選擇

無論是賣出認購期權或賣出認沽期權，均可以進行這四種交易選擇：1) 主動平倉、2) 主動滾倉或 3) 持有到期。

主動平倉：當期權達到預期的收益，可以考慮在此時平倉來鎖定收益。如果市場的走向與預期相反，也可考慮在適當的平倉止損，而「收益=（平倉時支付的期權金-賣出時收到的期權金）*合約乘數*合約數量」

主動滾倉：這指的是買入快將到期或變成價內的期權，並重新賣出更遠到期日或價外的期權。這種交易通過對時間和價格的重新分配，希望達到管理風險或擴大盈利的目的。

持有到期：當期權處於價外時，期權將自動作廢，賣出時收到的期權金將全部實現盈利。當期權處於價內時，期權賣方將被自動行權。

若帳戶有足額購買力或股票行權，通常證券商系統將自動執行行權操作，以行權價格賣出對應數量的股票(short call)或買入對應數量的股票(short put)；若帳戶無足額購買力或股票行權，用戶又未能自行平倉或補足保證金，系統將會強制平倉。

延伸閱讀：期權入門教學(二)：長倉策略