随著剛過去週五公佈的8月非農就業數據(NFP)遠低於市場預期，聯儲局於9月17日FOMC會議後減息基本已成定局。根據芝商所FedWatch工具數據顯示，預測減息25點子(bps)機率目前爲93.7%，減息50點子(bps)機率則爲6.3%。
另外，根據6月份的聯儲局的利率點陣圖分析顯示，2025將可能合共減息50點子(bps)，聯邦基金利率年底將可能在3.75%-4%範圍；2026年則可能再合共減息50點子(bps)，聯邦基金利率可能在3.25%-3.5%範圍。
作為投資者應如何部署，才能把握這次重大的貨幣政策轉向中的機遇？Invest101利用歷史數據深入分析過往減息週期下各個受惠的資產板塊表現，並提供相關資產的ETF配置策略。
減息如何刺激資產價格
當聯儲局降低利率，意味著企業和個人的借貸成本下降 ，這有助於刺激消費及投資活動 。對於金融市場而言，主要有以下幾個影響：
- 資金流向風險資產：現金或短期存款的利息回報會減少，會促使資金從低收益的儲蓄工具，流向股票、債券等回報潛力更高的資產
- 債券價格上漲：利率與債券價格呈反向關係，對於利率敏感的資產如債券，減息會刺激現有債券價格上升
- 非生息資產機會成本下降：由於持有黃金、白銀這類貴金屬資產時會有機會成本，減息可令持有的機會成本下降，從而刺激需求
- 提升資產估值：減息會令貼現率下降，企業未來現金流的現值得到提升，令股票市場獲取提振
四大受惠資產板塊
黃金白銀
由於減息會令美元貶值，資金需尋求美元替代資產以保存其價值。黃金由於具抗通脹、避險、對沖貨幣貶值及價值儲存的多重功能。根據過往歷史數據顯示(下圖)，金價與真實利率(10年期美國國債利率-通脹率）大致呈負相關，毎當減息時，真實利率下調，令持有黃金這種非生息資產的機會成本下降，因而推動金價上升。加上市場對美國政府債務水平持續攀升的擔憂，聯儲局獨立性受特朗普政府威脅等不確定因素，都會令資金持續地湧入黃金這個避險資產。
(過往表現並不保證未來結果)
除避險情緒升溫推動金價外，全球中央銀行的持續淨買入亦是推動金價上升的一股動力。根據世界黃金協會的數據顯示，7月全球央行淨買入10噸黃金，是連續7個月維持淨買入(圖一)，當中以新興市場央行最爲積極(圖二)。
(過往表現並不保證未來結果)
(過往表現並不保證未來結果)
今年迄今，金價升幅已超過44%，在9月5日當天疲弱的非農就業數據刺激下，黃金價格更升至毎盎司3595美元，創下歷史新高。由於黃金具有避險的功能，在經濟衰退的環境下(如2020年及2008年)，資金會大量進入黃金市場。
(過往表現並不保證未來結果)
下表是Invest101整理多家投資銀行對2025/2026年金價走勢的預測：
| Goldman Sachs | $3,700 by Q4 2025 $4,000 by Q3 2026 |
| Citigroup | $3,500 by Q4 2025 |
| J.P. Morgan | $3,675 by Q4 2025 $4,250 by Q4 2026 |
| Morgan Stanley | $3,800 by Q4 2025 |
| ING | $3,450 in Q4 2025 $3,500 by Q1 2026 |
| UBS | $3,500 by Q4 2025 $3,700 by Q2 2026 |
| Bank of America | $4,000 by Q3 2026 |
相比起黃金，同屬貴金屬資產類別的白銀今年的漲勢更加強勁。今年迄今，白銀價格上漲逾46%，9月5日價格更突破毎盎司41美元。
白銀由於有廣泛的工業用途價值(如太陽能電池板、新能源汽車)，美元走弱能夠提振其他主要消費國(如中國，印度)的購買力。白銀在各種工業應用中的使用量將不斷增加，到2050年，太陽能產業對白銀的需求預計可能會佔到目前全球白銀儲量的約85-98%。另外，根據白銀協會的一項研究調查，2025年全球白銀的總需求比總供應多出 1.875億盎司，在供應短缺的情況下，白銀價錢的漲勢預計將會持續。
(過往表現並不保證未來結果)
另一個重磅消息是美國內政部長於8月25日宣佈將白銀加入現有的美國關鍵礦產清單(LCM)，如同半導體一樣，白銀已成爲美國其中一種戰略物資，這代表美國總統在必要時可動用法律保障美國白銀供應，例如建立國家白銀戰略儲備，雖然目前美國還未有相關的儲備方案或行動，但這則消息會爲白銀市場提供重要支持。
固定收益工具
在減息週期中，債券是其中一種反應最直接的資產 。對不同類型或年期的債券，對於利息的敏感度都不一樣，以下是減息對各類債券的影響：
美國國債
短期國債(2年内到期的國債)的利率的走勢幾乎與聯邦基金利率同步，表現與減息幅度有密切關係。減息令新發行的短期國債利率下降，從而刺激現有短期國債價格上升。
中長期國債利率一般不受聯儲局的利率政策直接影響，而是受到供求、通脹、經濟前景預期等多重因表影響，但隨著聯儲局下調利率，從歷史看，中長期國債券在減息週期中均可受益於價格上漲，尤其是在經濟衰退的背景下。
根據PIMCO的一項研究調查，在經濟硬著的情景下，10年期美國國債價格在減息後六個月平均上漲 110 個基點(1.1%)。在軟著陸的情景下，10年期國債價格在減息後六個月平均上漲約 140 個基點(1.4%)。
(過往表現並不保證未來結果)
根據Blackrock的另一項研究調查，假如聯儲局減息幅度少於150bps (1.5%)，1-3個月的超短期國債歷史表現勝於20年期長期國債；相反，假如聯儲局減息幅度大於150bps (1.5%)，則顯示經濟陷入衰退，20年期長期國債歷史表現則會大幅跑贏超短期國債。但由於減息令美元走弱，加上美國舉債過高的問題，投資者對長年期國債要求更高的回報率，Blackrock預測減息後長年期國債的利率有機會再次上升。
(過往表現並不保證未來結果)
(過往表現並不保證未來結果)
投資級別債券 (Investment-graded Bond)
由於投資級別債券能夠提供比國債更優越的回報，以及比股票市場波動更低的特性，因此在過去減息週期中，投資級別債券的回報均表現良好。
根據加拿大皇家銀行的一項研究顯示，1980年以來聯儲局9次減息週期中，投資級別債券在首次減息後的12個月內通常呈現正回報，回報中位數為7.9%。相對而言，在9次減息週期中，債券市場在三個年份（1981年、2001年和2007年）的表現顯著優於標普500指數，這3次週期恰逢遇上美國經濟衰退和股市熊市。
(過往表現並不保證未來結果)
高收益債券(High Yield Bond)
降低利率可減輕企發行人的債務償還壓力。數據顯示，減息後企業違約率平均下降了約1-2%。高收益債券由於提供更高的回報，因此減息可吸引更多要求更高報酬的投資者。
但高收益債券在過去的減息週期表現各異，關鍵在於減息後經濟是否陷入衰退。根據T.RowePrice的一項研究調查，聯儲局在開啟減息週期後的18個月裡，用於反映美國高收益債券市場的彭博美國高收益債券指數的平均回報率為4.44%，但毎次減息結果的差異都非常大。差異程度取決於首次減息後是否出現經濟衰退。假如在減息隨後的18個月內出現經濟衰退，高收益債券會有3/4的機會出現負回報。假如在減息隨後的18個月內没有出現經濟衰退，高收益債券一般則會呈現正回報。由於經濟衰退會影響企業盈利，而高收益債券比美國國債及投資級別債券有更高的違約率，因此在經濟衰退的環境下投資者一般會避開高收益債券，導致高收益債券價格下跌。
(過往表現並不保證未來結果)
新興市場
歷史上，美聯備過去的”預防式”減息因緩解了全球流動性，資金在尋求更高投資回報的需求下，會積極尋找新興市場的投資機會，另外由於對沖成本的降低及出口競爭力的提升進一步推動了資本流入，新興市場的股票及貨幣在過去美元貶值週期中均表現優異。
摩根大通最近發表新興市場策略報告表示，MSCI新興市場指數已經突破該行原先設定基準情境目標的1,250點，正邁向樂觀情境目標1,350點，該行認為即將展開的美聯儲局寬鬆「循環」將進一步推動此進程。《新聞來源》
股票市場
減息透過「估值抬升 + 資金遷移」的機制推動股市上升，一方面，貼現率下降可提升企業未來現金流的現值；另一方面，低利率環境促使更多資金從國債市場流入股市，以尋求更可觀的回報。然而，若經濟數據疲弱或甚至進入衰退，企業營利預期惡化，股市有較大機會在減息初期會向下回調。
根據加拿大皇家銀行的一項研究顯示，1970年以來聯儲局11次降息週期中，標普500指數在首次降息後的12個月內通常呈現正回報，回報中位數為11.9%，參考標普500指數在自去年9月開始減息至今，升超已過15%。但研究強調減息當時的經濟環境因素更加重要，如減息是在預防經濟衰退的背景下實行，股市通常會做好，但若減息是用於挽救衰退中的經濟，那減息後的12個月內股市通常會下滑。
(過往表現並不保證未來結果)
以下是經濟未進入衰退下時減息的可能受惠板塊及受壓板塊的背後邏輯：
受惠板塊
- 科技成長股：降息透過利率傳導降低全球資金成本，科技企業（尤其是高成長、高估值的半導體和AI產業）對利率、流動性和風險偏好更為敏感，在降息環境下股價彈性可能更大。
- 房地產與REITs：房貸利率下降，商業房地產現金流改善，融資成本下降。
- 消費品：降息帶動消費需求回升，消費者信貸成本下降，消費意願增強。
- 證券商：降息帶動市場交易活躍度，券商交易佣金收入增加
- 創新藥物：這個行業高度依賴融資，降息之後，融資成本下降直接改善企業現金流和估值水準。
- 週期資源品：降息意味著美元貶值，這將會提振以美元計價的大宗商品價格，同時利率下行，會凸顯出黃金為主的貴金屬的保值屬性，金價有機會上漲。
受壓板塊
- 銀行股：利差收窄，賺錢難度加大。
- 公用事業與必需消費：防禦屬性弱化，資金撤出。
- 美元強勢受益股：降息→美元走弱，對部分軍工/進口依賴企業不利。
延伸閱讀：資產配置系列(三)：「末日博士」麥嘉華組合(Marc Faber Portfolio)
四大受惠資產ETF名單
Invest101爲各位讀者整理出一份包含四大受惠資產板塊最齊全的ETF投資名單，當中包括各板塊中資產規模最大歷史最悠久的市場領導者，以及可享受稅務豁免的替代版 UCTIS ETF供參考（非投資建議）
| 資產類別 | ETF | 股票代號 | 發行商 | 追蹤指標 | YTD 回報 | 1 Yr 回報 | 派息率 | 基金規模 | NAV | 管理費 | 優點 | 缺點 |
| 黃金 | SPDR® Gold Shares | GLD | State Street | gold bullion price | 31.36% | 37.52% | N.A. | 113,443.65M (USD) | 330.93 (USD) | 0.40% | 歷史最悠久的黃金ETF，流動性是所有黃金ETF中最高，並設有期權市場 | 入場門檻及管理費較高 |
| 黃金 | iShares Gold Trust | IAU | BlackRock/ iShares | gold bullion price | 25.95% | 41.95% | N.A. | 53151.95M (USD) | 67.74 (USD) | 0.25% | 規模第二大的黃金ETF，入場門檻及管理費低於GLD，並設有期權市場 | |
| 黃金 | SPDR® Gold MiniShares® Trust | GLDM | State Street | gold bullion price | 31.56% | 37.93% | N.A. | 19,654.49M (USD) | 71.17 (USD) | 0.10% | GLD的迷你版，入場門檻及管理費只有GLD的1/4 | 没有期權市場 |
| 黃金 | SPDR® 金ETF | 2840 | State Street | gold bullion price | 31.50% | 35.80% | N.A. | 884,962.61M (HKD) | 2,581.57 (HKD) | 0.40% | GLD的港元版，香港上市ETF交易免股票印花稅，配合零佣零平台費的老虎證券可以最大化降低交易成本 | 買賣可能涉及匯率風險 |
| 白銀 | iShares Silver Trust | SLV | BlackRock/ iShares | LBMA Silver Price | 24.61% | 23.49% | N.A. | 19902.33M (USD) | 36.99 (USD) | 0.50% | 資產規模最大的白銀ETF，流動性是所有白銀ETF中最高，並設有期權市場 | |
| 白銀 | iShares Physical Silver ETC | SSLN | BlackRock/ iShares | LBMA Silver Price | 34.06% | 31.40% | N.A. | 2325.83M (USD) | 38.84 (USD) | 0.20% | SLV的UCTIS版本，管理費低於SLV | 没有期權市場 |
| 投資級別債券 | iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF | AGG | BlackRock/ iShares | Bloomberg U.S. Aggregate Index (USD) | 4.97% | 3.13% | 3.83% | 131407.43M (USD) | 100.04 (USD) | 0.03% | 資產規模最大的投資級別債券ETF，毎月派息 | |
| 投資級別債券 | iShares US Aggregate Bond UCITS ETF (Acc) | IUAA | BlackRock/ iShares | Bloomberg US Aggregate Bond Index | 4.85% | 2.91% | N.A. | 5541.58M (USD) | 5.66 (USD) | 0.25% | AGG的UCTIS版本(累積)，入場門檻較低 | 不派息 ,没有期權市場 |
| 投資級別債券 | iShares US Aggregate Bond UCITS ETF(Dist) | SUAG | BlackRock/ iShares | Bloomberg US Aggregate Bond Index | 4.85% | 2.91% | 2.91% | 5541.58M (USD) | 95.38 (USD) | 0.25% | AGG的UCTIS版本(派息)，股息免30%預扣稅 | 没有期權市場 |
| 高收益債券 | iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF | HYG | BlackRock/ iShares | Markit iBoxx USD Liquid High Yield Index | 6.33% | 8.01% | 5.73% | 18166.42M (USD) | 80.78 (USD) | 0.49% | 資產規模最大的高收益債券ETF，毎月派息 | |
| 高收益債券 | Xtrackers USD High Yield Corporate Bond UCITS ETF 1C | XUHA LN | DWS (Xtrackers) | Bloomberg US High Yield Very Liquid ex 144A Index | 6.54% | 8.09% | N.A. | 535.70 M (GBP) | 10.26 (USD) | 0.20% | HYG的UCTIS版本(累積)，入場門檻較低 | 不設派息 ,没有期權市場 |
| 高收益債券 | SPDR Bloomberg U.S. High Yield Corporate Scored UCITS ETF | SJNK LN | State Street | Bloomberg SASB Scored US Corporate High Yield Ex-Controversies Select Index | 6.10% | 8.28% | 7.21% | 453.73 M (USD) | 41.23 (USD) | 0.30% | HYG的UCTIS版本(派息)，股息免30%預扣稅 | 没有期權市場 |
| 新興市場 | Vanguard FTSE Emerging Markets ETF | VWO | Vanguard | FTSE Emerging Markets All Cap China A Inclusion Index | 17.47% | 18.81% | ~2.66% | 126.6 B (USD) | 51.8 (USD) | 0.07% | 資產規模最大的新興市場ETF，超低管理費 | |
| 新興市場 | Vanguard FTSE Emerging Markets UCITS ETF (USD) Accumulating | VFEA | Vanguard | FTSE Emerging Index | 16.32% | 18.42% | N.A. | 4.02 B (USD) | 74.06 (USD) | 0.22% | VWO的UCTIS版本(累積) | 没有期權市場 |
| 新興市場 | Vanguard FTSE Emerging Markets UCITS ETF (USD) Distributing | VFEM | Vanguard | FTSE Emerging Index | 16.32% | 18.42% | 2.50% | 2.84 B (USD) | 71.35 (USD) | 0.22% | VWO的UCTIS版本(派息)，股息免30%預扣稅 | 没有期權市場 |
| 股票市場 | SPDR® S&P 500® ETF Trust | SPY | State Street | S&P 500 | 8.52% | 16.19% | 1.11% | 655155.70 M (USD) | 647.11 (USD) | 0.09% | 資產規模最大的S&P 500指數ETF, 流動性最高，並設有期權市場 | |
| 股票市場 | iShares Core S&P 500 UCITS ETF (CSPX) | CSPX | BlackRock/ iShares | S&P 500 | 10.60% | 15.58% | N.A. | 129658.18M (USD) | 692.3 (USD) | 0.07% | SPY的UCTIS版本(累積) | 没有期權市場 |
| 股票市場 | SPDR S&P 500 UCITS ETF | SPY5 LN | State Street | S&P 500 | 10.61% | 15.59% | 0.99% | 31732.63 M (USD) | 649.84 (USD) | 0.03% | SPY的UCTIS版本(派息)，股息免30%預扣稅 | 没有期權市場 |
| 股票市場 | Invesco QQQ Trust | QQQ | Invesco | NASDAQ-100® Index | 11.63% | 20.43% | 0.49% | 365.39B (USD) | 578.87 (USD) | 0.20% | 資產規模最大的納指指數ETF, 流動性最高，並設有期權市場 | |
| 股票市場 | iShares Nasdaq-100 UCITS ETF | CNDX | BlackRock/ iShares | NASDAQ-100® Index | 11.69% | 20.02% | N.A. | 21713.47 (USD) | 1,355.52 (USD) | 0.30% | QQQ的UCTIS版本(累積) | 没有期權市場 |
| 股票市場 | Amundi Nasdaq-100 II UCITS ETF Dist | ANXU | Amundi | NASDAQ-100 Notional Net Total Return Index | 12.93 % | 25.57 % | 0.47% | 6,381.44 M (USD) | 250.03 (USD) | 0.22 % | QQQ的UCTIS版本(派息)，股息免30%預扣稅 | 没有期權市場 |
随著週五(9/5)公佈的非農就業數據(NFP)，新增職位只有22,000個，遠低於市場預期的75,000個，聯儲局於9月17日FOMC會議後減息已成定局。根據芝商所FedWatch工具數據顯示，預測減息25點子(bps)機率目前爲89%，減息50點子(bps)機率則爲11%，有咩方法可以係減息前鎖定高息？就係去IB開戶買長年期高息美國國債，IB絕對係買美國國債最佳平台，買美債佣金只收USD$5，係所有券商平台中收費最低，宜家買10-30年期美國國家就可以係公佈減息前鎖定4厘以上利息(YTM)；另外，只要你有1萬美元以上閑置資金放係IBKR Pro，盈透證券可以俾到最高3.83%年利率，每日計息，每月發放，隨存隨取，可以當成另一個活期儲蓄戶口。
如果有閑置資金，想賺高息，又想係減息前買入高息美國國債，可以考慮開番個IB戶口。除左美金之外，其他貨幣例如加元、澳元都一樣有高息。
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