Smart Beta｜聰明貝塔投資策略分析

現時市場上出現愈來愈多聲稱使用 Smart Beta (聰明貝塔)投資策略的基金及ETF，究竟什麼是Smart Beta，Smart Beta是如何創造更好的回報，Smart Beta 是否真的更Smart，Invest101團隊爲各位逐一分析。

什麼是 Beta

了解Smart Beta前，就先要清楚了解什麼是Beta。

在投資領域，Beta (β)是一個用來衡量投資組合或單一股票與整體市場或大市指數的價格波動相關性的指標， Beta 值可以幫助投資者了解股票及投資組合的價格波動性，從而跟據自己的風險承受能力進行投資。

具體來說，不同的Beta 值表示了以下各種關係：

1. 假若 Beta 值為 1，意味著股票及投資組合的價格波動與市場（或基準）完全一致。也就是說，如果大市上漲 1%，那麼股票及投資組合預期也會上漲 1%。
2. 假若 Beta 值大於 1，說明股票及投資組合的價格波動比市場大。例如Beta 值為 1.5，當大市上漲 1% 時，股票及投資組合預期會上漲 1.5%。同樣，如果大市下跌 1%，股票及投資組合預期會下跌 1.5%。
3. 假若 Beta 值小於 1，表示股票及投資組合的價格波動比市場小。例如Beta 值為 0.5，當大市上漲 1% 時，股票及投資組合預期會上漲 0.5%，市場下跌 1% 時，股票及投資組合預期會下跌 0.5%。
4. 假若 Beta 值為 0，意味著股票及投資組合與市場之間沒有相關性，這通常是現金或現金等價物的特徵。
5. 假若 Beta 值為負數，表示股票及投資組合價格波動與市場呈反向關係。例如 Beta 值為 -1，當市場上漲 1% 時，股票及投資組合預期會下跌 1%，市場下跌 1% 時，股票及投資組合預期會上漲 1%。

指數基金及大部分ETF的投資目標是提供貼近大市及所追蹤基準指數的預期回報，因此會採用傳統的市值加權方式複制指數成份股進行資產配置，務求令投資組合的Beta值盡量接近1，因此基金經理無須主動尋找新的投資機會去創造優於大市的表現，這是一種被動投資策略。

Beta(β) vs Alpha (α)

與Beta 相對的另一個概念是 Alpha (α)，Alpha (α) 是一個衡量投資組合或單一資產相對於整體市場的超額收益的指標。若 Alpha 為正數，則表明投資組合表現優於市場，反之亦然。在投資領域中，Alpha 通常用於評估基金經理及其管理的基金的績效表現，Alpha值能反映其是否能為投資者創造超額報酬。基金經理通過追求 Alpha 來爲投資者尋求優於市場的收益，以提高投資組合的回報。

什麼是 Smart Beta

Smart Beta是一種在傳統市值加權指數基礎上，進行系統性優化的投資策略。Smart Beta 策略採用多因子選股策略，透過增強一個或多個不同因子的特徵，對組合資產進行選股及個股權重上的改善，從而創造優於大市的超額回報(Alpha)。Smart Beta 投資策略結合主動投資(active investing)及被動投資(passive investing)，達至提高收益、降低風險或提高風險調整後收益的效果，表現可優於傳統市值加權的ETF或基金。

常見的Smart Beta因子包括：

• 價值（Value）：低估值股票。常用衡量指標為：市賬率、市盈率、銷售額、現金淨值、淨利潤、現金流等。
• 紅利（Dividend）：分紅更多的股票。常用衡量指標：股息率。
• 動量（Momentum）：一定歷史區間內，漲幅及交易量高的股票。常用衡量指標：過去3-12個月的歷史超額收益。
• 低波動（Low Volatility）：價格波動低的股票。主要衡量指標：最小變異數法和波動率加權法（通過選取歷史上波動性較小的股票，並通過波動率倒數加權）。
• 品質（Quality）：財務基本面品質高的股票。主要衡量指標：股東權益報酬率(ROE)、利潤率、總資產周轉率、盈利及分紅的穩定性、資產負債率、現金流等。
• 規模（Size）：小市值股票，有時等權重加權策略也可以作為規模因子。主要衡量指標：總資產、總市值。
• 成長：業績高成長性的股票。主要衡量指標：淨利潤成長率、營業所得成長率。

採用不同Smart Beta投資策略的基金或ETF可能因市場環境、經濟周期和投資風格而有所不同。以下是一些常見的因子策略，以及它們在不同市場條件下的優勢：

1. 價值策略：價值策略的 Smart Beta 基金或ETF 旨在投資被低估的公司股票。在經濟復甦期和市場低迷時，價值策略可能表現較好，因為資金可能尋求具有潛在增長空間的低估值公司股票。
2. 動量策略：動量策略的 Smart Beta 基金或ETF 關注具有上升趨勢的股票，即近期表現較好的股票。在牛市和經濟擴張期，動量策略可能表現較好。
3. 品質策略：品質策略的 Smart Beta 基金或ETF 投資於具有高質量特徵的公司，如穩健的盈利表現、低負債水平和高回報率等。在市場波動和經濟不確定性較高的時期，質量策略可能表現較好，因為資金可能尋求具有更強風險抵抗能力的公司。
4. 最小波動策略：最小波動策略的 Smart Beta 基金或ETF 旨在投資具有相對低波動性的股票，以降低投資組合的風險。在市場波動較大或經濟不確定性較高的時期，最小波動策略可能表現較好。
5. 收益策略：收益策略的 Smart Beta 基金或ETF 關注具有高股息收益的股票。在利率較低或經濟增長緩慢的時期，收益策略可能表現較好。

Smart Beta 的優勢

1. 性價比效益：相對於主動管理基金或ETF而言，Smart Beta 基金或ETF通常收取較低的管理費，這是因為 Smart Beta 策略遵循一個明確的規則，減少了主動管理過程中的人爲判斷和交易成本，因此運營成本較低。
2. 績效：與傳統市值加權指數相比，Smart Beta 投資策略可能實現更高的收益和更低的風險。這是因為它們通過將不同因子組合起來，可以在不同市場環境下實現更好的績效。
3. 風險分散：Smart Beta 投資策略仍然可享有的風險分散的優勢，只透過加強系統內某一因子進行配置。

Smart Beta 的風險

1. 過度擁擠：隨著越來越多的基金或ETF仿效 Smart Beta 策略，某些因子可能變得過度擁擠，導致收益降低。
2. 數據挖掘風險：由於 Smart Beta 策略依賴歷史數據進行因子選擇，有可能過度依賴歷史數據，而導致對未來預測產生誤判。
3. 追踪誤差：與傳統市值加權投資策略相比，Smart Beta 會更傾向承受更多風險調整後收益，從而創造超額回報(Alpha)，組合的波動性(Beta)會因此而增加，導到可能存在較大的追踪誤差，這可能對投資者的心理承受能力構成挑戰。

延伸閱讀：追蹤差異及追蹤誤差

Smart Beta ETF

以下是一些由大型資產管理公司發行的 Smart Beta ETF 例子：

1. iShares Edge MSCI Multifactor USA ETF (LRGF)：該 ETF 旨在通過將多個投資因子組合起來，大幅提高風險調整後的收益。該基金選擇價值、質量、動量和規模因子以實現目標。
2. Invesco S&P 500 Low Volatility ETF (SPLV)：該 ETF 依據 S&P 500 指數的 100個波動性最低的股票組成，旨在提供更穩定的收益和降低整體投資組合波動性。
3. Goldman Sachs ActiveBeta U.S. Large Cap Equity ETF (GSLC)：該 ETF 通過組合價值、動量、質量和低波動性因子，目標為投資者提供與傳統市值加權指數相似的暴露，但具有更高的風險調整後收益。
4. iShares Edge MSCI USA Value Factor ETF (VLUE)：該 ETF 旨在將價值因子納入投資策略。基金通過選擇被市場低估的股票，在追求長期收益的同時，降低風險。

比較Smart Beta ETF或基金時的注意事項

在挑選比較優質的 Smart Beta ETF或基金時，投資者需要考慮多個因素，以確保所選擇的 ETF 能夠符合自己的投資目標和風險承受能力。以下是一些在挑選 Smart Beta ETF 時需要留意的事項：

1. 投資策略與目標：了解 ETF 的投資策略，確保其與您的投資目標和風險承受能力相符。Smart Beta ETF 可能采用不同的投資因子（如價值、動量、質量等）和權重分配方法，投資者應仔細研究這些策略，以便選擇最適合自己需求的 ETF。
2. 成本與費用：比較 ETF 的總費用比率（Total Expense Ratio, TER）和其他交易成本，選擇成本較低的 ETF。TER 包括管理費用、托管費和其他運營成本，通常以基金資產淨值的百分比表示。低成本的 ETF 可以幫助投資者節省費用，提高投資收益。
3. 基金規模與流動性：選擇規模較大、流動性較好的 ETF。規模較大的 ETF 通常具有更高的市場認可度和更好的投資績效。此外，流動性較好的 ETF 可以讓投資者更容易地買入和賣出，降低交易成本。
4. 追踪誤差：評估 ETF 的追踪誤差，即 ETF 收益與其追踪指數收益之間的差距。理想情況下，追踪誤差應盡可能地小，以確保 ETF 能夠更好地反映其追踪指數的表現。
5. 基金發行商：考慮基金發行商的信譽和經驗。知名的基金發行商通常具有更穩健的投資策略和更高的管理能力，有助於保護投資者的利益。
6. 多元化：選擇具有充分多元化特徵的 ETF，以降低單一資產或行業的風險。投資者應關注 ETF 的資產配置和行業分布，確保其能夠提供足夠的風險分散化。

總括而言，在挑選 Smart Beta ETF或基金時，投資者應留意多個因素，如投資策略、成本、規模、流動性等，並根據自己的投資目標和風險承受能力做出選擇。通過仔細比較和研究不同的 Smart Beta ETF，投資者可以找到最適合自己需求的投資產品，實現風險管理和收益最大化的目標。

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