高市交易：分析高市早苗政策對日本股匯債市之影響

較早前美股出現特朗普交易(Trump Trade)，現時日股有高市交易(Takaichi Trade），下文Invest101將會分析高市早苗內閣政府政策對日本股匯債市之影響。

什麼是高市交易(Takaichi Trade）

「高市交易」底層邏輯是市場對高市早苗提出的激進財政擴張政策，令日本經濟轉向「財政驅動型復興」，進而推動日本股市結構性上升，對日本股市是一大利好因素。

高市政府提出創紀錄的 122.3萬億日圓的財政年度預算開支(較2025年高岀7.1萬億)，用於包括暫停兩年 8% 食品消費稅（釋放約 5 兆日圓購買力）、投入 17 個戰略科技領域（AI、半導體、量子計算）以建立技術主權，以及將國防開支提升至 GDP 2% 的目標（約 9 兆日圓）

高市早苗所屬的自民黨係 2 月 8 日眾議院大選中獲得465個議席中316席，加上日本維新會的36席，執政聯盟的整體席位從232席增加至352席，意味著高市內閣係眾議院擁有了推翻參議院決議所需的關鍵三分之二門檻(310席)的絕對權力，掃除了預算撥款上的行政阻礙 。

隨著自民黨的壓倒性選舉勝利，2月9日日經指數跳空高開，首次突破 56,000 點大關，收盤報 56,363 點。

高市交易對日本長期國債的衝擊

與利好股市恰巧相反，高市早苗的激進財政擴張政策對日本國債市場是顯著的利空。

由於市場擔心日本政府將透過大幅增發國債以融資 122 兆日圓的預算案，日本長年期國債，特別是 30 年期與 40 年期，在 2026 年 1 月遭遇了歷史性的拋售。

1 月 20 日當天，40 年期日本國債收益率自 2007 年以來首次突破 4.0%，30 年期國債收益率在單個交易日內上升 25 個基點(bps)，創下 1999 年以來的最大單日波幅 。

由於日本長期國債市場主要由日本國內的壽險公司參與，流動性極低。另外，日本央行正在縮減債券購買規模，以實現貨幣政策正常化 。植田和男行長重申，只有在收益率急劇上升的異常市場條件下，才會進行「靈活操作」干預 。這種態度的轉變是導致 1 月份日本長期國債波動加劇的另一重要因素。

對於高估值的AI 相關科技股（如東京威力科創、愛德萬測試），國債收益率的上升直接抬高了 DCF 模型中的折現率。如果 30 年期國債收益率持續高於 3.5%，將對市盈率（P/E）產生顯著的壓制作用，這也是為何科技股在債市劇震時往往領跌的原因，因此3.5% 的國債收益率可能變成股市的「隱形天花板」，國債利率上升對高估值科技股產生負面傳導效應。

日元套息交易（Yen Carry Trade）

日本股市短線上除受到「高市交易」影響外，日圓套息交易（Yen Carry Trade）是另一個留意的風險因素，目前估計日圓套息交易市場規模高達 5,000 億 – 1萬億美元。

以往在日圓低息環境下，機構投資者會利用日圓套息交易「借入低息日圓換成美元，再買入高息美債」，以賺取美日之間的利差及日圖貶值的收益。

隨著日本央行將政策利率提升至 0.75%，傳統日圓套息交易的利差空間正在迅速收窄，借入日圓不再是「無成本」。

投資銀行高盛預計日本央行將在2026 年 7 月再次加息 25 個基點，將政策利率推升至 1.0%，並朝著 1.5% 的中性利率邁進。

日圓升值預期可能觸發日圓套息交易的大規模逆轉，機構投資者需要平倉日圓進行止損，導致資金從高風險流動性高的資產迅速撤離，當中包括日本股票。

由於套息交易頭寸巨大且高度集中，任何日圓匯率的快速升值都會觸發更多止損平倉，平倉行為本身會進一步推升日圓，形成自我強化的螺旋 ，最終可能導致「日圓升、日股跌」的負相關性回歸 。

其他關鍵變量

除以上三大左右日本股市發展的因素外，投資者還需要留意以下幾個重要變量：

春鬥薪資談判

勞工組織（Rengo）設定了 5% 以上的加薪目標 。若實質薪資能在年中如期轉正，日本將迎來內生性通脹循環，這將抵消利率上升的部分衝擊 。

全球 AI 資本支出（CapEx）

日本半導體設備龍頭（如 Tokyo Electron, Advantest）的盈利高度依賴於矽谷科技巨頭的 AI 投入 。若 2026 年 Q2 全球 AI 支出出現放緩跡象，日股的科技權重板塊將面臨估值回調。

如何投資日本股票

現時香港有提供日本股票買賣服務的券商平台包括富途牛牛、IB盈透證券、輝立、耀才、華泰；

富途及IB盈透證券佣金收費均爲交易訂單金額0.08%，毎筆最低收費係80日元。除佣金收費外，在富途證券買賣日股還包括平台費(180日元)及上游清結算機構的交收費(40日元)；

耀才證券之日股佣金收費毎筆最低收費係最低 300 日元；

而華泰(漲樂全球通) 毎筆最低收費係6500日元；

日股同港股都係以一手爲單位，每手股數為100股，現時經Invest101推薦開戶富途牛牛送$2000現金券。

活動對象: 18歲或以上並且在2026年2月1日00:00前未曾開通富途證券帳户及存入資金且持有香港居民身份證或持海外護照的人仕。

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