隨著期權交易的大肆風行，期權正在越來越反向的影響著股票市場的價格走勢，你可能已經在財經媒體聽說過「gamma squeeze」這個名詞。
今天Invest101 將解釋固中成因，以及如何能夠把利用 Gamma Exposure (GEX) 這個指標協助交易。
什麼是 Gamma Exposure (GEX)
Gamma 是衡量期權 Delta 值對標的資產價格變動的敏感度，如果把期權的 Delta 變動比喻為期權價格變化的「速度」 ，那麼 Gamma 就是「加速度」 。
所有買入(Long) 的期權（無論 Call 或 Put），其 Gamma 都是正的 ；反之，所有賣出(Short) 的期權，其 Gamma 都是負的。
Gamma 有兩個極為關鍵的特徵：第一，當期權處於價平（At The Money）時，Gamma 數值最大 ；第二，距離到期日越近，Gamma 對股價的變化越敏感 。
而 Gamma Exposure (GEX) 則是將整個期權市場（不同履約價、不同到期日）的 Gamma 進行加權總和，以此推算出造市商為了維持 Delta 中性，在現貨價格變動 1% 時，必須買入或賣出多少美元的現貨。
GEX = 做市商在每份期權上的 Gamma x 該期權的未平倉量（Open Interest）
此外，透過計算每一個行權價上的 Gamma 暴露量，我們能推斷出當股價接近某個價位時，造市商可能採取的對沖行動 。
Gamma Exposure (GEX) 如何影響股價
要理解 GEX 如何影響股價，我們必須先切換到「造市商」的角色。造市商負責爲市場提供流動性，他們的獲利來源是買賣價差（Spread），而非標的的漲跌，因此他們必須隨時保持 Delta 中性（Delta-Neutral）。
舉例，假設你買了一份 Delta 為 0.5 的 SPY Call 。做市商賣給你後，為了保持 Delta 為 0，會立刻買入 50 股 SPY 現貨 。若 SPY 上漲，這時你的 Delta 變成 0.53，做市商的 Delta 變成 -0.53，此時做市商必須再追買 3 股 SPY 才能維持 Delta 中性 。
反之，若 SPY 下跌，做市商則必須持續賣出股票 。這種「追漲殺跌」的行為會增強市場走勢 ，極易引發 Gamma Squeeze 。稍早前的貴金屬（黃金、白銀）市場暴跌是其中一個例子 。
做多 Gamma 與做空 Gamma
當做市商做多 Gamma 時（散戶大量賣出期權），他們對沖的方向會正好與市場的方向相反 。 股價漲了，做市商要賣出股票；股價跌了，他們則要買入股票 。這種「低買高賣」的操作無疑在市場上產生了阻力和支撐的作用，進而減緩了市場的走勢並壓制了波動性。
當造市商做空 Gamma 時（散戶大量買入期權），股價上漲他們必須追買股票，股價下跌則必須持續拋售 。這種操作會增加市場的波動性，極端情況下會引發「Gamma Squeeze」（例如 2020 年的 GameStop 事件） 。
下圖爲英偉特(NVDA) 截至2026年3月14日，在不同價格區間的GEX 分佈圖示，圖中綠色部分爲做市商做多 Gamma (Positive Gamma) 的價格區間，做市商會在股價處於 $177.02 之上，採取與市場方向相反的對沖行爲，而做市商的對沖行爲，會導至英偉特的股價在這個區間波動較少。
圖中紅色部分爲做市商做空 Gamma (Negative Gamma) 的價格區間，做市商會在股價處於 $177.02 之下，採取與市場方向相配合的對沖行爲，而做市商的對沖行爲，會進一步增加股價的波動性。
GEX 的局限性
雖然 GEX 是極其強大的微觀結構指標，但在實戰中，不能過度依賴單一數據 。GEX 只是眾多指標中的一個
GEX 的有效性非常依賴於做市商對其期權倉位的對沖 。因此，只有在期權交易量夠大的股票上，GEX 指標才具有參考價值 。
影響 Delta 的除了二階的 Gamma 之外，還有 Vega（波動率對 Delta 的影響）和 Theta（時間流逝對 Delta 的影響）等參數 。這些因素在特定市場環境下，同樣會大幅干預造市商的對沖行為。
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