ETF投資入門教學(一)：ETF基礎知識及概念

什麼是ETF

ETF英文名稱爲exchange-traded fund。自1990年首隻交易所買賣基金Exchange Traded Fund（ETF）於加拿大上市以來， ETF的市場一直呈幾何級數增長。根據ETFGI Industry Insights Global數據顯示，於2017年全球有超過5000隻ETF，涉及資產總值達到4 .5萬億美元。而跟據Investopedia網站，2021年全球投資於ETF的資金達9.94兆美元。

ETF集互惠基金(Mutual Fund)及股票的特點於一身。與互惠基金一樣，ETF是一種開放式基金，根據其投資目標及策略由一籃子的證券組合而成。

同時，ETF與股票無異，可於交易時段在交易所隨時進行買賣5。而互惠基金或單位信託投資每天只可作有限次數的買賣（通常一天只限一次）。

1997 年香港政府爲應對金融危機爆發，大量買入恒生指數成份股。金融危機過後，政府爲了逐步有序地出售持有的股票，同時盡量减少對市場的影響，香港證監會審批了香港第一隻ETF–“盈富基金”，並於1999年11月12日上市，首次公開發售的規模爲333億港元。

現時於港交所上市買賣的ETF共有189隻，投資者可參考證監會網頁 https://www.sfc.hk/productlistWeb/searchProduct/ETF.do?lang=TC

ETF的優點

分散風險

ETF讓投資者作一籃子投資，投資者可透過ETF投資於多種資產類別（包括股票、債券、大宗商品和房地產等）、不同市場（在各個地域和行業）以及各類投資策略（例如因子、槓桿及反向和「環境、社會及管治」(ESG) 等）。

交易方便

ETF可以像股票一般透過證券經紀或交易平台在交易所買賣。

低收費

與同類型的互惠基金相比，ETF的開支比率通常較低。同時，投資ETF的成本也比購買其標的證券的總成本低。根據美國投資公司協會（ICI）2016的數據顯示，投資於股票的美國互惠基金於2016年的平均開支比率為0.63%，而ETF的比率僅為0.23%，平均開支比率僅約為互惠基金的三分之一，某些ETF例如VOO的開支比率甚至低至0.03%。

高透明度

ETF需定期公布持股狀況及於每個交易日更新價位。

ETF的市場運作機制

一級市場

ETF首先需要於一級市場完成申購，才可於二級市場進行買賣。 ETF的發行商通常為資產管理公司。授權參與者可以向ETF發行商申購ETF單位，授權參與者大多為大型銀行、經紀商／證券商及專業投資公司。 在申購過程中，授權參與者會將ETF追蹤的標的證券及／或現金交付給ETF發行商來換取相應數量的ETF單位，然後便可將ETF單位售予投資者。 相反，在贖回過程中，若授權參與者想減持ETF（即於二級市場從投資者購回的ETF單位），授權參與者可將ETF單位交付給ETF發行商並換取相應數量的標的證券和／或現金。

二級市場

於二級市場，投資者可透過經紀或交易平台在證券交易所買賣ETF。 在大多數市場(如香港)，證券交易所均設有莊家制度以提高ETF的流動性。莊家（亦稱為流通量提供者）會適時提供ETF報價，讓投資者能有效益地以更低的成本進行交易。這些莊家也可以同時為授權參與者，但這情況不能一概而論。 莊家的ETF報價介乎於賣出價及買入價之間。普遍來說，ETF的流通量愈高，買賣差價通常愈小，投資者亦能較容易於目標價位內進行買賣。 溢價及折價 於同一交易日內，ETF的價格會因應市場情況，在其標的證券的估計公允值上下浮動。投資者可以使用ETF的資產淨值（NAV）去推算這個公允值。 實際上，基於不同原因，ETF的價格會偏離其公允值，出現ETF溢價或折價的情況，授權參與者會利用此作套戥交易獲利，並調節ETF的價格。 舉例，假設某隻ETF 投資標的爲標準普爾 500 指數的某隻股票，收盤時該ETF單位價格為 101 美元，而股票的市值僅爲每股100 美元，則該ETF單位價格高於其資產淨值(NAV)，處於溢價狀態。 這時候，授權參與者有動機於公開市場買入更多股票，然後向發行商申購更多ETF單位，再於公開市場出售ETF單位獲利。由於公開市場上流通的ETF單位增加，會導致ETF單位價格下跌，最終使ETF單位價格回歸其投資標的資產淨值。 相反，假如收盤時該ETF單位價格為 99 美元，而股票的市值爲每股100 美元，則該ETF單位價格低於其資產淨值(NAV)，處於折價狀態。 授權參與者有動機於公開市場買入更多ETF單位，然後向發行商贖回更多股票，再於公開市場出售股票獲利。由於二級市場上流通的ETF單位減少，會導致ETF單位價格上升，最終使ETF單位價格回歸其投資標的資產淨值。 ETF的流動性 由於ETF的流動性與其價格有直接關連，投資者對此需多加注意，而其重要性則視乎多項因素，如買賣的次數等。作為開放式基金，ETF的流動性可分為多個層次，跟股票大為不同。投資者必須充分了解ETF流動性的特點，從而把握更多的投資機遇。 表面流通量 投資者在交易平台上所見的二級市場數據只能反映交易時段內可供個人投資者、機構投資者、中介及莊家等買賣的ETF數量。一般來說，這只代表總流通量的一小部分，並未反映其餘的流通量。 隱藏流通量 交易平台上所見的ETF流通量僅屬冰山一角。莊家、場外交易市場以及證券借貸市場的存貨是二級市場隱藏流通量的主要來源。 潛在流通量 一級市場內申購及贖回的機制為ETF的流動性奠定了最深厚的根基。授權參與者可因應市場需求於一級市場申購及贖回所需的ETF，此舉可以為ETF帶來極大的流通量。投資者務必緊記，ETF 的流通量跟其 標的證券的流通量無異。 不過，不同資產類別的流通量並不相同。如債券的買賣並非於交易所內進行，令買賣差價較大（於ETF的報價差額中能充分反映此情況），所以債券的流通量通常低於證券。 資產的流通量亦會因交易時區不同而異。投資者需注意，在海外市場收市後未必可以獲取有關海外資產的定價。

延伸閱讀：ETF投資入門教學(二)：如何比較ETF

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