2023年的投資環境將更具挑戰性，Invest101團隊爲各位整理出世界三大資產管理公司 Blackrock(貝萊德)、Fidelity(富達環球)及Vanguard(先鋒領航)對2023年環球投資市場的宏觀分析及觀點，協助各位投資者作出更佳決策。當中觀點是資產管理公司基於現有數據作出的分析，Invest101團隊會持續更新文章內容以反映最新的經濟及投資狀況。
宏觀經濟
| Blackrock | 貝萊德預期2023年西方主要經濟體會陷入長期温和衰退；亞洲方面，中國重新開放政策短期內會帶來利好刺激，而日本央行可能於今年改變其收益率曲線控制政策；另外，人口老化、地緣政治、能源轉型等都是值得關注的議題。貝萊德提出3個2023年投資主題：「評估潛在經濟損害」、「重新考慮債券」、「與通脹共存」。關於「評估潛在經濟損害」，貝萊德認爲目前股票定價尚未充分反映經濟衰退，但它們會根據市場風險情緒評估指標或定價反映的經濟損害程度，適時上調風險承擔水平；「重新考慮債券」方面，貝萊德認爲隨著收益率上升，債券的吸引力將會提升，而債券資產類別當中，貝萊德較爲看好短期政府債券及投資級別的企業債券，但則不看好長期政府債券；「與通脹共存」這主題方面，供應鏈問題、人口老化、地緣政治等長期因素影響，未來數年通脹將維持高於2%水平並會波動，投資策略上它們將增持通脹掛勾債券。 |
| Fidelity | 富達環球資產管理認為，2023年經濟硬著陸是最有可能的結果，因為各國央行在之前在金融危機及COVID19期間的貨幣寬鬆政策常態已經結束。另外，他認爲聯儲局在通脹下降至2%前，並不會迅速下調利率。報告中還提到，美元走勢是一個值得關注的議題，因為強美元可能會加速其他經濟體衰退，而美元走勢的改變可能會爲多個經濟體系帶來緩解並增加整體流動性。亞洲方面，日本至今一直維持寬鬆政策，但假如撤回目前的收益率曲線控制政策，或會對日圓造成意想不到的後果； 中國方面，他預期中國政府於2023年將聚焦於振興經濟，以及投資綠色科技和基建等較長期的領域。最後，建議投資者通過分散投資組合，並透過把握新興投資主題如減碳和再工業化等領域，尋找機會來應對未來充滿挑戰的投資環境。 |
| Vanguard | 與貝萊德及富達環球看法相近，先鋒領航認爲2023年經濟會步入衰退，這可以由金融環境顯著惡化、政策利率上升、能源短缺問題，以及貿易量下降等因素反映。中央銀行將在 2023 年初繼續其激進的緊縮週期，然後隨著通脹下降及失業人數增加而暫停。先鋒領航看到大多數中央銀行無意在2023年降息，鑑於降低與勞動力市場和工資增長相關的價格壓力需要更長的時間。因此，央行可能在 2024 年或 2025 年合理地實現 2% 的通脹目標。 |
固定收益
| Blackrock | 在貝萊德2023年投資展望報告中提及到「重新考慮債券」這個主題：根據報告，貝萊德尤為看好投資級別債券，並會策略性地增持，原因是投資級別債券收益率上升及資產負債狀況穩健，較能夠抵禦經濟衰退的衝擊。貝萊德同時亦看好美國機構按揭抵押證券，因其收益率更高，而且發行人由美國政府持股，信貸風險較低。貝萊德認爲短期政府債券在當前的收益水平具有吸引力，對其保持中性觀點，而長期政府債券則面臨多項不利因素，會選擇減持，目前美國兩年期國庫債券收益率已高於十年期國庫債券的收益率。鑑於通脹在一段時間內會維持高於央行目標利率，固此貝萊德亦看好通脹掛勾債券，並會在未來數年選擇增持。 |
| Fidelity | 與貝萊德看法相近，富達同樣認爲債券投資於2023年變得吸引，當中政府債券扮演著重要角色，在經濟衰退的風險下，政府債券是分散投資組合風險的理想之選。另外，投資級別企業債券的收益率開始變得比股息吸引，但目前美國高收益債券的市場引伸違約率 尚未反映經濟衰退的風險，因此需要以審慎方式挑選高收益債券。 關於債券投資，可參考相關延伸閱讀： 債券投資教學(一)：債券的基本知識及術語 債券投資教學(二)：債券評級及違約率 債券投資教學(三)：如何揀債券   |
| Vanguard | 先鋒領航以光明前景形容環球固定收益資產投資，理由是未來通脹預期會維持高於政策目標水平以上，較高的通脹導致債券發行人需要支付較高利息回報予投資者。先鋒領航預計未來十年美國債券的年回報率將介乎 4.1%–5.1%，比2022年的預測年回報率 1.4%–2.4% 足足高出兩倍。對於國際債券，它們預計未來十年的年回報率將介乎 4%–5%，而去年同期的預測為每年 1.3%–2.3%，這對於長線投資者而言是一個好消息。 |
股票
| Blackrock | 貝萊德認爲目前企業盈利預期及估值尚未充分反映經濟衰退的影響，因此它們會戰略性地減持成熟市場的股票，但會根據市場風險情緒評估指標或定價反映的經濟損害程度，適時上調承險水平。雖然整體上會減持股票，但看好能源股、金融股及醫療保健股。 |
| Fidelity | 富達預測全球股市在2023年將繼續波動，而且前景甚不明朗，主要受到高通脹以及各國央行加息行動兩大因素所影響，導致全球大部份地區經濟硬著陸。然而，各經濟體系的企業盈利預測各有不同，因此投資者可以透過把握個別機遇而受惠。 美國方面，富達認爲美股現時價格並未反映在經濟全面衰退下的企業盈利下調情況，如經濟增長突然放緩，標準普爾500指數可能在今年錄得更大跌幅。儘管如此，中小型股的估值較大型股吸引。與此同時，增長股相對價值股仍顯得昂貴，兩者的估值差距處於歷史高位。另一潛在風險是美元進一步升值並削弱美國企業的盈利，美國企業境外收益開始被削弱。原因是標準普爾500指數企業的境外業務比率約為30%。 另外富達對歐洲股票市場的預測亦較爲悲觀，但卻認爲英國股市在2023年變得有吸引力。原因是英國股市在2022年的表現跑贏區內大多數市場，而且估值仍然相對便宜，預計市盈率低於長期平均約25%，更低於美國市場近50%。富時100指數（代表大型股）仍受到全球經濟所推動，同時亦受惠於英鎊弱勢，但中小型股則傾向受到本土經濟所影響。 相比歐美市場，富途認爲中國市場在2023年可以投資，關鍵在於需要嚴格篩選。有別於歐洲，中國並無出現能源危機，中國的貨幣環境亦相對寬鬆，且通脹預期較低，富途預測中國經濟會在2023年內逐步溫和復甦。在基建投資回升推動下，中國企業國內盈利和利潤率將會改善。它們看好主要消費品、金融和健康護理行業，但認爲市場已大致反映有關因素。 對於股票市場，富途對目前環境維持審慎立場，但認為現時是投資優質股的好時機，優質股票有條件駕馭波動市況。報告提及富途會增加投資於長遠持續增長的行業，例如潔淨能源和電動車。另外隨著經濟放緩，金融和公用事業等防守性行業可望表現領先。公用事業股方面，鑑於高企的能源價格很可能回落，繼而拖累盈利增長，它們看好估值相對安全且擁有較佳現金產生能力／回報前景的企業（美國除外）。地區方面，富途較看好亞太區 （日本除外）的前景，預期東協和印度將會脫穎而出，延續2022年至今的強勁復甦。在亞太區，富途看好印度和印尼的長期前景，主因是人口結構利好（包括中產階級崛起和可支配收入增加）。印尼是淨能源出口國，亦是受惠於能源價格上漲的少數國家之一，有關升勢可能延續至2023年。  |
| Vanguard | 先鋒領航認爲股票市場尚未大幅跌破其公允價值區間，而這在歷來的經濟衰退週期均會發生，這意味著股票市場未來可能會大幅調整。然而從長遠角度分析，由於估值下降和利率上升，先鋒領航認爲全球股票前景正在改善。從美元投資者的角度來看，先鋒領航的市場模型預測非美國已發展市場的 10 年年化回報率爲 7.2% – 9.2%，而新興市場爲 7% – 9% ，高於美國市場 4.7% – 6.7%。 |
資產管理公司對2023年投資市場宏觀分析及觀點影片
研究報告：
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